Несколько заключительных наблюдений

Большие долговые кризисы неизбежны. За всю историю человечества лишь несколько весьма дисциплинированных стран смогли их избежать. Кризисы неизбежны, так как предоставление займов никогда не производится в полном соответствии с уровнем доходов, необходимым для обслуживания этих займов. И зачастую оно проводится просто плохо, потому что людям всегда хочется получать больше кредитов, которые неизбежно превращаются в долги. Уровень долговой нагрузки превышает приемлемый устойчивый уровень, позволяющий контролировать процесс роста задолженности. Это приводит к необходимости снижения долгового бремени, что, в свою очередь, запускает комплексный механизм сочетания дефолтов / реструктуризаций долга, эмиссии денег и кредитования, приводящий к долговому кризису. Человеческая психология только упрочивает этот цикл: период формирования пузыря делает людей более оптимистичными, побуждая их делать все больше займов. И наоборот, когда пузырь лопается, люди преисполняются пессимизма и сокращают расходы. И хотя эта циклическая последовательность уже имела место в истории множество раз, большинство инвесторов и людей, проводящих экономическую политику, думают, что с нынешней денежно-кредитной системой и наличными экономическими условиями ничего не произойдет. Изменения заранее не поддаются осмыслению, и вот они происходят – внезапно.

Полезно накапливать сбережения в тучные времена, чтобы иметь возможность воспользоваться ими, когда наступят трудные. Как избыточные, так и недостаточные сбережения имеют свою цену, и никто не в состоянии в точности соблюсти баланс.

Лучший способ предвидеть наступающий долговой кризис – не сосредоточиваться на единственном факторе влияния или числовом показателе (скажем, на отношении размера долга к ВВП в процентах), а стараться понять целый ряд взаимосвязанных динамических процессов, сфокусировавшись на них. Мы подробно рассмотрим эти процессы в следующих двух главах.

Если долги номинированы в национальной валюте страны, то ее центральный банк может и будет печатать деньги, чтобы смягчить долговой кризис. Такая процедура позволяет центральному банку лучше справляться с кризисом, чем если бы он не мог печатать деньги, однако, разумеется, ценность денег при этом все равно понизится. Если же долг номинирован в валюте, которую центральный банк напечатать не может, то следует ожидать долговых дефолтов и дефляционных депрессий, измеряемых в той валюте, которую он должен напечатать, но сделать этого не может.

Все долговые кризисы, даже крупные, можно успешно преодолеть с помощью экономической политики реструктуризации и монетизации долга. Для этого нужно, чтобы дефляционные способы снижения долгового бремени (то есть списание и реструктуризация долга) и инфляционные способы снижения долгового бремени (то есть создание денег и кредита и предоставление их должникам для облегчения обслуживания долга) уравновешивали друг друга. Ключевым моментом здесь является распределение выплат во времени. Например, если для обеспечения устойчивого соотношения долга и доходов нужно снизить его примерно на 50%, то реструктуризация долга с распределением этого снижения на 3 или 4% в год будет гораздо менее травматичной, чем та же реструктуризация, но предусматривающая сокращение на 50% всего за год.

Долговые кризисы несут в себе как огромные риски, так и новые возможности. Как показали исследования, они способны разрушить целые империи, но вместе с тем они же открывают перед инвесторами блестящие инвестиционные перспективы. Главное, чтобы инвесторы понимали, как долговые кризисы работают, и обладали знанием правильных принципов для эффективного управления в кризисных условиях.

Если вы попытаетесь сконцентрироваться именно на долговых циклах или будете фокусировать свое внимание на краткосрочной перспективе, то вы их не увидите. Это все равно что сравнивать две снежинки и не замечать, что они практически одинаковы, потому что на самом деле они не совсем одинаковы.

Вот и все о Большом долговом цикле в двух словах.

В оставшейся части исследования я более подробно рассмотрю механику работы цикла, раскрою и покажу фактическую последовательность событий, как она разворачивалась в 35 описываемых случаях. Кроме того, я проанализирую, как развивались относительно описанного образца Большой долговой цикл и Всеохватывающий большой цикл (включающий другие большие циклы, например циклы внутреннего и внешнего порядка). Они стартовали в 1945 году и находятся сейчас на последних стадиях своего развития. Также я кратко рассмотрю Большие циклы Японии и Китая и ряд других случаев. Случай Японии представляет интерес, потому что Япония находится на более продвинутой стадии своего Большого долгового цикла. Примечательно, что большой размер долга в Японии и произошедшая там монетизация этого долга привели к обесцениванию японской валюты и японских долговых активов. В результате держатели облигаций понесли убытки в размере 45% по сравнению с держателями долларовых облигаций США (американских долговых активов) с 2013 года и убытки в размере 60% по сравнению с держателями золота (также с 2013 года). В заключительных главах я поделюсь своим анализом ситуации в США в контексте описанного теоретического образца и расскажу о том, как США могли бы снизить риск острого долгового кризиса и какими я вижу общие контуры будущих событий.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.